金管局總裁余偉文6月下旬於該局「匯思」專欄上，發表〈穩定幣的穩妥和可持續發展〉一文，闡述該局將努力建立一套既切合本地情況，又依循國際標準和慣例的監管制度，促進香港數字資產健康和可持續發展。隨着歐美政府積極推動數碼資產市場的發展，預期穩定幣在全球範圍的使用會愈來愈廣泛。6月5日，全球第二大穩定幣USDC發行商Circle（CRCL），於紐約交易所上市，股價一度飆升，引發一番市場狂歡，令穩定幣加倍受到熱議。 筆者過去在本欄有多篇文章討論穩定幣。最早面世的穩定幣，是2014年發行的泰達幣（Tether, USDT），該幣錨定美元，與美元1︰1掛鈎。何以目前大家才突然發現穩定幣的發展潛力和價值？回顧過去10年的發展歷程，大部分監管機構和中央銀行所着眼的，其實是央行電子貨幣（Central Bank Digital Currency, CBDC）。 CBDC完整生態系統不易建構 關於CBDC，筆者過去分析指央行電子貨幣最大的發展障礙，是需要建構一個全新而完整的生態系統，既需有央行主持的貨幣發行制度，也要有一套由央行主持的電腦系統，可能是區塊鏈系統，也可能是其他。建構這生態系統可說是殊不簡單，更要借助外部巨大力量，包括相關各持份方的群體維持和應用，才能展現其價值。 同時再補充一點，發行商發行的穩定幣，會完全參考某一法定貨幣（無論是美元或港元），同時要有相關足額的儲備資產，作為支持穩定幣價值的基礎。與比特幣一樣，穩定幣是基於區塊鏈技術的加密貨幣，去中心化、不可篡改。 [...]

【明報專訊】穩定幣僅為虛擬資產其中一種，財庫局及證監會6月就整體虛擬資產交易和託管服務提供者發牌制度諮詢公眾兩個月。財庫局長許正宇說，兩份諮詢目標均於明年上半年發表諮詢總結，諮詢提出希望透過集中管理監管相關交易，現時定證監會作為主要監管者，當服務牽涉到銀行時由金管局作為前線監管者。 發現OTC有同時經營託管 去年2月財庫局就虛擬資產場外交易（OTC）諮詢公眾時，提出由海關關長發牌，並由海關規管虛擬資產OTC服務。許正宇稱，當時提出將OTC交海關規管後，有立法會議員提出不同意見，包括擔心出現「監管套利」情况，及憂慮安排會否影響香港市場吸引力。 許續稱當時亦發覺市場營運模式較當初想像時更複雜，有OTC機構不止經營OTC服務，並同時進行託管服務，故今次就此服務和託管服務提供者的監管同時諮詢。「這次諮詢內容較上次豐富，同時我們希望集中監管相關交易，所以現在定性證監會為主要監管者，若屆時（服務）牽涉到銀行的部分，則由金管局作為前線監管者。」 未能獲牌即結業？ 許：會予充分預期 值得一提，就最新虛擬資產交易服務提供者諮詢提出的建議，將設新發牌制度，現有獲證監會發牌或註冊、以提供虛擬資產交易服務的中介人，和獲發牌的虛擬資產交易平台（VATP），以及現時不受規管的虛擬資產場外交易營運者和虛擬資產基金經理，一律須據擬議制度領牌或註冊。諮詢亦提到不打算為原有交易和託管服務提供者提供「被當作已獲發牌」安排。 被問若新諮詢提出的監管架構落實，現時以「被當作已獲發牌」經營的VATP，以及OTC實體店營運商於未取得牌照下，是否意味要馬上結束營業、會否有過渡安排，許稱目前只是諮詢及聆聽市場意見階段，不論最終會否為服務提供者設「被當作已獲發牌」安排，均會予市場持份者有充分預期；若最終方案按新諮詢內容落實，會確保有足夠監管資源及其他資源「到位」，去處理牌照申請。 去年虛擬資產OTC諮詢文件提到，粗略估計全港有200家OTC實體店；最新諮詢文件提到，截至6月底，本港有11家獲發牌VATP，10家VATP牌照申請者，當中4家為「被當已獲發牌」。另按最新兩份諮詢均提出穩定幣發行人可獲豁免再領牌。 資料來源：明報

證監會及財庫局公布諮詢文件，擬立法設數字資產（即虛擬資產）交易和託管服務提供者發牌制度。文件中提及當局擬要求經營虛擬資產服務者，無論是小如虛幣交易、提款、兌換法幣，複雜如經紀活動、大手交易都要向證監申領牌照，等於將虛產場外交易（OTC）平台納入監管，且要求遠較去年諮詢時有關虛產OTC平台向海關申領牌照的要求嚴格。同時，諮詢文件並提及法律生效不設過渡期或被認為已領牌的做法，不符規定的經營商要立即結業，倘無牌經營最高可罰款500萬元及監禁7年（見表）。 明報記者 楊括 當局表示，在擬議的兩個發牌制度下，證監會將擔當標準制訂者，負責制訂適用於持牌和註冊數字資產交易和託管服務提供者的規管要求，金管局則會擔當前線監管機構，監管已註冊為可提供相關服務的銀行及儲值支付工具。而相關持牌人或註冊人需要符合適當人選的評定準則，以及財政資源、知識和經驗等要求，包括交易服務商最低繳足股本交易服務商500萬元，託管商為1000萬元，同時須具備兩位獲證監核准的負責人員。同時，兩項發牌制度下，在相關法律條文生效當日將全面實施，不設「被當作已獲發牌」的安排。有關公眾諮詢為期兩個月，至今年8月29日為止。 議員盼統一用「數字資產」 立法會議員（科技創新界）邱達根表示，希望諮詢期完結後，政府可盡快將條例草案提交立法會審議，將可以推動更多數字資產產品在香港落地。不過他同時指出，是次諮詢文件用詞為「虛擬資產」而非「數字資產」，與《數字資產發展政策宣言2.0》明顯使用兩種不同名稱，希望政府能夠維持一致性，日後統一用「數字資產」，以免混亂。本港2023年爆發JPEX事件，成當局強力監管虛擬資產業界起點。去年政府就規管虛產OTC的立法建議做諮詢時，曾建議對所有經營虛產交易的OTC商戶需向海關申領牌照，且須符合反洗錢、有合規人員等要求，發牌兩年期且可再續，並予現有平台半年過渡期。相形之下，是次諮詢文件中擬提出政策明顯更嚴格。 OTC納監管 要求較去年嚴格 對此邱達根認為，不少虛產OTC平台已營運多年，對政府即將推行相關發牌制度早有心理預期，業界普遍盼盡快落實清晰發牌機制，以便正式提交申請。有關罰則，他則認為社會各界可於是次諮詢中發表意見，稍後立法時立法會也會討論。 值得留意是，諮詢文件提出，虛產交易提供者發牌制度將涵蓋所有虛產交易服務，不論相關服務是經實體店或其他平台提供。邱達根形容此舉「行前一步」、規管範圍更全面。他透露，計劃在7月初至中旬安排多場業界與證監會的會面，讓不同持份者直接就合規要求細節與監管方面溝通，以促進業界健康發展。 [...]

財經事務及庫務局（財庫局）與證券及期貨事務監察委員會（證監會）今天展開聯合諮詢，以引入針對虛擬資產交易服務和託管服務提供者的監管制度。 在政府就數字資產發展的最新政策宣言的引導下，擬議的監管制度將延展香港在建立一個安全、穩健及具有全球競爭力的虛擬資產生態系統方面的努力。制度亦將吸引合資格的參與者來港，增加投資者的選擇，同時將香港與全球的虛擬資產流動性結合起來，以推進證監會ASPIRe路線圖的進展（註1）。 擬議的制度將賦權證監會向虛擬資產交易服務提供者及託管服務提供者發牌並進行監督，並執行相關規例。證監會亦將負責為這兩類重要服務提供者制定合規標準，根據“相同業務、相同風險、相同規則”的原則，確保穩健的投資者保障措施和維持市場誠信。這也體現證監會正積極落實“ASPIRe”路線圖下各項計劃，將繼續以可持續發展為前提，構建既具活力又安全穩健的數字資產市場。 證監會行政總裁梁鳳儀女士表示：“是次就交易服務和託管服務提供者引入監管制度的建議，將能構建完整的數字資產生態系統，對於機構與零售投資者來說，這系統既安全可靠又活力充沛。為平衡行業發展和穩健的投資者保障，本會與香港特別行政區政府攜手合作，致力將香港打造成一可靠、可持續發展且結合全球流動性的平台。我們亦會與業界持份者竭力保持緊密合作，以擴大市場參與，使香港的市場生態得以更蓬勃地發展。” 財庫局局長許正宇先生表示：“我們昨日剛發表了《香港數字資產發展政策宣言2.0》，今日隨即便就設立數字資產交易和託管服務提供者發牌制度展開公眾諮詢，正正是要向公眾傳達一個重要的信息，那就是我們在全力建設香港成為全球領先數字資產中心的同時，也必定會為投資者提供充分保障。擬議的發牌制度可為我們提供穩固並以投資者和消費者保障為核心的基礎去構建全面的數字資產規管框架。此舉將貫徹我們致力讓香港的數字資產生態圈在一個風險可控的環境下持續及負責任地蓬勃發展的理念，從而以高巿場可信度為本港的實體經濟和金融巿場帶來實質效益。” 相關人士請於2025年8月29日前向財庫局或證監會提交意見。 完 備註： 這兩項擬議制度旨在加強香港虛擬資產市場的“連接”（Access ），此為證監會於2025年2月19日發布的“ASPIRe”路線圖中的五大支柱之一。 [...]

繼美國上月通過的《GENIUS法案》後，香港《穩定幣條例》也在5月30日刊憲成爲正式法例，並將於8月1日正式生效，令香港成爲全球首個針對法幣挂鈎穩定幣(FRS)建立全面的專項監管體系的司法管轄區，香港財經事務及庫務局也公布未來都即將發表第二份發展虛擬資產政策宣言，以探討相關領域的創新結合及鼓勵本地和國際企業在相關領域的創新和應用。總體顯示穩定幣的監管框架正在日益完善，全球數字資產生態系統格局或正在重塑，並爲資本市場多了一些玩法。 此外，近日穩定幣「第一股」Circle於紐交所上市，首日收漲逾168%。連同近期的監管條例出臺等，相關概念如有份投資香港數字銀行ZA Bank的眾安在綫(06060)、投資了Circle的華興資本(01911)及前瞻性布局許多數字資產業務的聯易融科技(09959)等都一度漲勢不錯。都顯示公開市場投資者對加密貨幣，尤其是穩定幣的濃厚興趣，料未來相關領域都有更多發展空間。 同時，現實世界資產代幣化的趨勢也更加清晰，顛覆以往金融資產的價格、載體、交易模式和時間的限製等，對市場結構、機構行爲和金融創新産生深遠影響，也向監管提出了新的要求和挑戰。 穩定幣主要通過與法定貨幣、大宗商品或其他穩定資產挂鈎，對比傳統加密資產價格波動性較高，穩定幣具有保持與其他資產或資產組合穩定價值的特性，故爲傳統加密貨幣的波動性和法定貨幣的穩定性之間提供橋樑。 現時香港作為全球最大離岸人民幣樞紐和外資進入中國的首要且唯一的通道，不僅是能够便利全球投資者布局中國資產的獨特市場，也是中國向全球互聯互通的超級聯係人，國際樞紐地位亦日益加深。今年年初中國資產重估行情時，香港亦已初見國際資金階段性回流，香港市場的優勢正在持續加強。 而隨着香港穩定幣立法，一方面將有助行業洗牌加速、提升市場信心、保護投資者及促進合規化進程提速。另一方面，穩定幣具有即時到帳、低摩擦成本的特性，香港金管局已在「數碼港元+」中探索代幣化存款與穩定幣的協同，故也將有益跨境支付效率提升及深化金融互聯互通。同時，也是意味著香港的Web3基建升級，合規生態成型，或吸引全球Web3項目以香港爲跳板進入亞洲市場。 相信憑藉獨特的優勢、首創性的穩定幣條例、潛在政策支持，香港都將在相關市場的發展錄得先驅優勢，實現傳統金融服務優勢與虛擬資產領域的技術創新更好的協同配合，爲香港資本市場帶來更多發展，並令香港的戰略意義和優勢持續提升。 香港股票分析師協會主席 鄧聲興(作者為註冊持牌人士，未持有上述股份) [...]

有關適用於持牌穩定幣發行人的打擊洗錢及恐怖分子資金籌集建議監管規定的諮詢文件（只備英文版本） 資料來源：金管局

持牌穩定幣發行人監管指引草擬本諮詢（只備英文版本） 資料來源：金管局

立法會今日（5月21日）通過《穩定幣條例草案》，以在香港設立法幣穩定幣發行人的發牌制度，政府發言人表示，條例預計將在今年內生效，以讓業界有足夠時間了解發牌制度下的要求。發牌制度亦設有過渡期安排，以便業界能按照條例的要求申領牌照及作出適當的業務安排。 將就虛擬資產場外交易及托管服務展開諮詢 政府發言人表示，會繼續支持虛擬資產業界發展。隨着虛擬資產交易平台及穩定幣發行人監管制度的落實，政府接下來將就虛擬資產場外交易及托管服務展開諮詢，並將發表第二份發展虛擬資產政策宣言。 《穩定幣條例》實施後，任何人如在業務過程中在香港發行法幣穩定幣，或在香港或以外發行宣稱錨定港元價值的法幣穩定幣，必須向金融管理專員申領牌照。相關人士須符合儲備資產管理及贖回等方面的規定，包括妥善分隔客戶資產、維持健全的穩定機制，以及須在合理條件下按面額處理穩定幣持有人的贖回要求。相關人士亦須符合一系列打擊洗錢及恐怖分子資金籌集、風險管理、披露規定及審計和適當人選等要求。金融管理專員會適時就制度的詳細監管要求作進一步諮詢。 發牌制度料為投資者提供更好保障 發牌制度將為公眾及投資者提供更好保障。其中，條例只容許指定的持牌機構在香港銷售法幣穩定幣，而只有由持牌發行人所發行的法幣穩定幣方可銷售予零售投資者。此外，為防範詐騙，在任何時候（包括六個月的不違反期），只有關於持牌法幣穩定幣發行的廣告會被允許。市民應留意上述事項，並在接收與法幣穩定幣相關的廣告或信息時保持審慎。 財經事務及庫務局局長許正宇表示，條例秉持「相同活動、相同風險、相同監管」的原則，着重風險為本，致力締造穩健的監管環境，不僅符合國際監管要求，亦為香港的虛擬資產市場提供穩定的基礎，推動行業的可持續發展，保障用戶的權益，鞏固香港作為國際金融中心的地位。 金融管理局總裁余偉文表示，條例建立了一個風險為本、務實和靈活的監管制度。金管局相信穩健和適切的監管環境可以締造有利條件，支持香港穩定幣以至數碼資產生態圈的健康、負責任和可持續發展。 資料來源：香港01

立法會將於周三(19日)恢復二讀辯論穩定幣條例草案，財經事務及庫務局副局長陳浩濂表示，如條例草案獲得通過，港府會在今年內盡快實施該監管制度，並已着手相關的準備工作，包括擬備監管指引、製作宣傳教育資料等。 他指出，穩定幣在第三代互聯網(Web3)和虛擬資產生態系統中的角色重要，認為隨着穩定幣條例草案的落實，能完善香港對虛擬資產活動的監管框架，在推動金融創新的同時，有效應對法幣穩定幣對貨幣與金融穩定所構成的潛在風險。 至於虛擬資產場外交易服務(OTC)的監管措施及虛擬資產託管服務提供者的發牌制度，他提到，正密鑼緊鼓地準備，又重申目標在今年內盡快進行公眾諮詢，收集持份者的聲音，確保本港的措施能夠符合市場的要求。 資料來源：東網